中泰证券发布研报以为，电子行业抓续回暖，带动代工与封测稼动率缓缓走高。Q2中低端破费电子回暖，联想公司到最终厂商为了霸占份额备货和建库存意愿比Q1更高，且地缘政事带来供应链的切割和变化，部分客户取得切入产业链的契机。先进封装需求束缚增多，全年看，复苏似乎比预期更慢，但前沿限度昂然发展，合座增长和睦。国产厂商受益于卑劣国产化需求，稼动率回升趋势显赫好于国外厂商。破费电子居品迭代刺激破费和蔼，AI芯片需求更生带动上游先进封装等研究产业链发展。
一、代工板块：Al+中低端破费需求好带来Q2显赫分化，板块Q3趋势朝上
台积电：Q2主要因AI办事器强盛需求及3nm多数出货鼓动，Q3强盛因智妙手机及AI研究的愚弄带动，公司将24年营收增速 引导上调至20%区间中段(24%-26%)(上季度引导营收增长21%-26%)。
联电：行业抓续复苏，24Q2晶圆出货量环比增长2.6%，达到83万片(等效12英寸)，稼动率从Q1的65%晋升至Q2的68%;同期，新台币贬值，使以新台币计的营收有更多增长。
中芯国际：Q2中低端破费电子回暖，联想公司到最终厂商为了霸占份额备货和建库存意愿比Q1更高，且地缘政事带来供应 链的切割和变化，部分客户取得切入产业链的契机，同期带来公司新需求，智妙手机也孝顺增长，急单和提前拉货昭着， 12英寸一直处于接近满载景色，重叠产能开释，营收超预期。瞻望Q3因地缘政事影响，原土化需求加快晋升，几个主要市 场限度的芯片和套片产能供不应求，12英寸产能相称紧俏，价钱向好，重叠12英寸产能抓续开释。另外，smic提到前8月里15-20%的需求来自补库，Q4和25年的量将减掉这部分。
华虹半导体：Q2：MCU和功率需求不足影响功绩，需求主要来自破费电子，细分阛阓RF、CIS、电源守护IC，尤其是BCD，这主要由AI 细分阛阓鼓动。Q1-Q2，MCU量有些回升，价钱还没回到本来水平，但会抓续好转;汽车电子有望将开动复苏，Q1看到势 头，并抓续到Q2，H2会更好。除IGBT外，总计细分阛阓发达强盛，但愿H2能有所好转。Q3：价钱在Q2触底后会上调，并抓续到Q4。Q3营收增长70%来自ASP晋升，30%来自晶圆出货量增多。出货量hongkongdoll onlyfans，公司12寸 稼动率89.3%，9.5万片的产能，在出产到8-8.5万窄小遭逢一些瓶颈，需要技术措置。ASP，畴昔6-8周，公司逐步涨CIS价钱， 幅度5%-10%，24年公司估量除IGBT除外的品类皆不错加价5-10%。
二、封测板块：Q2先进封装需求好于传统，安靠乐不雅引导苹果Q3发达
营收：Q2恰当预期，Q3引导环比朝上
日蟾光：先进封装需求束缚增多，全年看，复苏似乎比预期更慢，但前沿限度(AI和高性能缱绻)昂然发展，合座增长温 和。
安靠：Q2增长得以于先进封装需求增长，尤其是高端智妙手机和用于AI措置决议的2.5D。24H2将出现比季节性更强盛的显 著增长，主要能源来自IOS 新机发布及新的可一稔花式，以及安卓复苏。Q3主要因高端智妙手机推出，重叠新式可一稔设 备、HPC和ARM PC的强盛需求(通用PC出现了一些初步复苏，增长主要来自 ARM PC)。汽车和工业阛阓复苏慢于预期， 传统数据中心需求抓续疲软，约束Q3增长。
三、国产化奏效显赫，关注大陆供应链产能及高端居品投放情况
代工：大陆top2稼动率均昭着高于联电，国产化奏效显赫
中芯+华虹产能占比晋升，但仍有较大发展空间。如前所述，放胆24Q2，中芯国际产能达到83.7万片/月产能(200mm等效)，华虹公司产能达到39.1万片/月产能(200mm等 效)，中芯+华虹产能约为总额的27%，而2015Q1时，占15%，产能比较有着有着较大幅度的晋升。从大众占比看，23Q4中 芯国际占比5.2%，华虹占比2%，联电5.4%、台积电61.2%，大陆中芯国际与华虹公司臆测占比仅有7.2%，晋腾飞间大。中芯、华虹稼动率显赫高于联电，且早于联电复苏。从本轮周期拐点看，中芯国际、华虹、联电的稼动率低点规律为23Q1、23Q4、24Q1，联电晚于前两家。从稼动率水平看，24Q2，联电、中芯国际、华虹的稼动率规律为68%、85.2%、97.9%，其中华虹8英寸、12英寸稼动率分辩 为107.6%、89.3%，中芯国际法说会提到12英寸畴昔几个季度接近满产，大陆两家代工场的稼动率远高于联电。从稼动率改善的幅度看，中芯国际的稼动率从23Q1的68.1%晋升到24Q2的85.2%，华虹稼动率从23Q4的84.1%晋升到24Q2的 97.9%，幅度均显赫晋升。联电从24Q1的65%晋升到24Q2的68%，晋升幅度较为和睦。
四、投资提倡和风险辅导
投资提倡 ：行业抓续回暖，带动代工与封测稼动率缓缓走高;国产厂商受益于卑劣国产化需求，稼动率回升趋势显赫好于国外厂商;AI编削加快卑劣研究居品迭代升级，鼓动破费电子如手机、PC等居品破费和蔼，同期，AI芯片需求更生带动上游先进封装等需求，带动研究产业链发展。
风险辅导：研报使用的信息更新不足时的风险、缱绻遵守存在与实质情况偏差的风险、行业景气度不足预期、AI发展不足预期、研究 纪要笔据官网整理和翻译，未经公司证据，请审慎使用。